Ein bisschen Entspannung in dieser harschen Welt, das ist es, was wir im Mai brauchen. Unsere Empfehlung für den Newsletter ist „Don’t know why“ von Norah Jones. Eine eindringliche Melodie, sanfte Harmonien und die seidige Stimme von Norah… Der 2002 veröffentlichte Song ist ein Jazz-Pop-Juwel, eine echte Einladung zur Selbstreflexion. Warum haben wir diese ruhige Hommage an die romantische Unentschlossenheit ausgewählt? Welche Muse des Marktes ist nicht aufgetaucht?
Die abwesende Geliebte ist die Rezession. Diejenige, in die sich die Ökonomen verliebt haben und die sie seit 2022 herbeirufen, ist nicht gekommen – (zumindest, wenn man den üblichen wirtschaftlichen Massstäben vertraut). Dennoch sind alle vorausschauenden Wirtschaftsindikatoren, die man zur Vorhersage der Rezession heranziehen kann, eindeutig: Sie sollte schon da sein! Was könnten also die Gründe für dieses Nichterscheinen sein?
Es gibt eine Vielzahl von Gründen, die mir in den Sinn kommen:
- Der beliebteste Grund unter Finanzfachleuten ist, dass sie noch nicht gekommen ist. Es ist nur eine Frage der Zeit. Die Indikatoren lügen nicht. Die Zentralbanken können die Zinsen nicht ungestraft so schnell anheben, um die Inflation einzudämmen. Wenn man Verbrauchern, Unternehmen und Regierungen die Kreditaufnahme erschwert, muss das Folgen für die Volkswirtschaften haben. Und die Auswirkungen sind dosierungsabhängig, auch wenn es Verzögerungen gibt, weshalb diese Art der Zinserhöhung eine erhebliche Verlangsamung der Wirtschaft bedeutet.
- Der zweite Grund, der dem ersten widerspricht, ist, dass die Zentralbanker wissen, was sie tun: Sie können eine weiche Landung herbeiführen, d. h. die Wirtschaft gerade so weit abbremsen, dass die Inflation abgekühlt, eine Rezession aber vermieden wird. Die Zentralbanken werden von den Anlegern in der Regel aller Übel beschuldigt, aber sie beschäftigen ein Heer von Doktoranden, Wirtschaftswissenschaftlern und Strategen, die sich auf eine immense Datenmenge stützen, von der die meisten Anleger nur träumen können, um die Wirtschaft genau zu überwachen. Sie müssen doch sicherlich einen Plan haben, oder? Und zwar einen, der – abgesehen von ein paar schlecht geführten Bank- und Unternehmenspleiten – funktionieren könnte.
- Ein dritter Grund, den man nennen könnte, ist, dass die Rezession vielleicht schon da ist, oder dass sie kommen wird, aber nicht so, wie wir es erwarten. Eine Rezession ist definiert als ein ausgeprägter, anhaltender und tiefgreifender Rückgang der gesamtwirtschaftlichen Aktivität. Was ist, wenn sie nicht ausgeprägt und tiefgreifend, sondern anhaltend ist? Ist es schwer, sich zum Beispiel eine längere Periode schwächeren Wachstums und gedämpfter Erträge vorzustellen, in der Teile der Wirtschaft mit unterschiedlicher Geschwindigkeit arbeiten? Das ist es in etwa, was die Märkte jetzt einkalkulieren. Die Geliebte ist schliesslich zurück, aber die Zeit hat ihre Spuren hinterlassen (ein paar Kilos und Falten hier und da, aber die Liebe ist ewig, nicht wahr?).
Zwischen diesen drei Szenarien schwankt unser Herz, aber Sie kennen ja unsere Philosophie: Unsere Aufgabe ist es, uns anzupassen und nicht, Prognosen zu erstellen.
Wir mögen den dritten Grund, weil er weniger konsensuell ist, aber wir bereiten unsere Portfolios auf das wahrscheinliche Eintreten der drei Szenarien vor. Das bedeutet 1) weiterhin kritisches Urteilsvermögen, 2) Vermeidung von Unterinvestitionen, wenn es keinen guten Grund dafür gibt, und 3) Umschichtung des Kapitals in die Vermögenswerte, die das grösste Potenzial aufweisen.
Die Inhaltsreihe „Der Markt auf einen Blick“ fasst monatlich die wichtigsten Ereignisse der Finanzbranche zusammen. Begleite den CIO von Alpian, Victor Cianni, auf einer musikalischen Reise, die Markteinblicke mit dem Rhythmus populärer Songs verbindet.
Haben Sie die Analyse vom April 2023 verpasst? Finden Sie sie hier: Push it to the limit: The market at a glance [April 2023]
